创造自由现金流的就是好公司吗?

买股票就是买公司,对一个好公司来说,自由现金流应该是一个非常重要的指标。比如世界首富贝佐斯,在 2004 年《致股东信》的开头就说“我们的终极财务指标,以及我们最想达到的长期目标,是每股自由现金流。” 贝佐斯在创建亚马逊之前,在对冲基金工作,我一直觉得贝佐斯对资本的理解要比其他科技公司的CEO更深刻一些。贝佐斯的这个观点至少说明一个公司创造自由现金流的能力,应该也是衡量一个公司经营状况好坏的重要的标志。

那么到底如何来理解自由现金流呢?我并没有财务背景,也是抱着学习的目的查了一些资料,总结一下自己的肤浅的理解,如果能得到各位大神的指正,自然是非常欢迎。

什么是自由现金流?

先从概念上来了解一下定义,到底什么是自由现金流。简单的说从经营的利润(经营现金流量)里,减去要让公司维持增长所要投入的额外支出(资本支出),剩下的就是自由现金流。公式可以有以下两种:

自由现金流 =(税后净营业利润 + 折旧及摊销 – 营运资本增加)- 资本支出

自由现金流 = 经营现金流量 – 资本支出

要想搞明白这个定义,还需要先了解两种不同的会计原则:权责发生制和收付实现制。资产负债表,利润表,所有者权益变动表,是按权责发生制基础编制的。也就是说在计算利润的时候,遵循的是权责发生制,而不是根据纯粹的现金流向。现金流量表是按收付实现制基础编制的,是根据收付实现制来计算的,这个收付实现制的标准就是现金的流向,简单的说就是看有没有收到钱。自由现金流是根据收付实现制计算出来,体现在现金流量表上的。

也就是说自由现金流是企业可以自由支配的真金白银。这个是在现金流量表里体现出来的。

那么问题来了,“利润”难道就不是现金了吗?粉饰利润的事多了去了,还是现金流量表靠谱些。比如一家公司的利润表上体现的利润一千万,未必拿到了真正的真金白银。根据权责发生制,交易发生了,就可以体现在利润表里,但是实际上现金也许并没有打到这家公司的账上。不落袋不为安,谁知道这些钱是不是真正的能回收呢。比如说长虹04年的应收账款的雷,40亿应收账款回不来。(长虹事件分析

这说明利润表上体现的,并不一定是真金白银。而现金流量表上的数字,是根据有没有收到钱来计算的,更真实一些。当一家公司创造的自由现金流越多的时候,这家公司的状况理论上也会更好一些。地主家都没余量了,那日子还怎么过?不知道精打细算的地主不是好扒皮。

以亚马逊为例

既然贝佐斯如此重视自由现金流,我们就拿亚马逊的财报看看。我整理了亚马逊近十年的股价和自由现金流的数据,看一看两者的表现如何。

从2010年开始,亚马逊的自由现金流也从2010年的31亿刀提升到了143亿刀,赚钱的能力一路进化,而股价也跟着由180刀飙升到2019年的1800刀,妥妥的十年十倍。亚马逊在2020年股价又大幅增长,目前在3200刀左右,我并没有把2020年的数据包含进去,但是未来的若干年,可以预见的是这种增速还会持续,可怕的是随着疫情的失控,亚马逊的边界还将继续扩大。

好的企业创造更大的自由现金流

一个好的企业必定是赚钱的,而且是赚大钱的。这种公司要么改变世界,要么不会被世界改变。管中窥豹,也可以从自由现金流来看一个企业的好坏。在美国的资本市场上,亚马逊最初并不被理解,被低估了很久。近十年来,亚马逊也从一家“好”公司,进化成了一家“伟大”的公司。

国内的白酒,机构抱团,并没有什么不能理解。白酒龙头创造自由现金流的能力太强了,有钱都买不到茅台,还不够说明问题吗?对于这种企业,大资金都不去买,难道不是更糟糕的情况吗?机构都不去买好公司了,A股还能玩吗?

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作者:当铺掌柜
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来源:雪球
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